大众控股国轩高科，究竟是谁拯救了谁？

合资与合作、入股与控股虽在行业中屡见不鲜，但大众控股国轩高科却受到了高度关注。

12月15日，根据国轩高科公告，向特定对象大众中国非公开发行股份已完成新增股份登记，当日上市。发行完成后，大众中国持有国轩高科股份数量增至4.41亿股，持股比例增至26.47%，成为国轩高科第一大股东。这也标志着去年以来国轩高科引入大众中国战略投资事项终于落地。

大众如何实现控股

根据国轩高科发布的《非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书》，本次非公开发行股票数量为3.84亿股，不超过公司发行前总股本的30%。募集资金总额为73.03亿元，扣除发行费用后募集资金净额为72.31亿元。

“从目前的情况看，虽然国轩高科原第一大股东、董事长李缜及其一致行动人所持国轩高科的股权下降至18.17%，成为公司第二大股东，但大众中国此前已作出承诺，为保证国轩高科稳健发展，至少在未来3年内，大众中国将放弃其所拥有的部分国轩高科表决权，使得李缜及其一致行动人仍为持有国轩高科第一大表决权的股东。”招商证券分析师杨永年向《中国汽车报》记者表示，本次定增事项始于去年5月，当时，国轩高科发布公告称，公司拟引入战略投资者大众中国，分为大众中国受让股权、参与定增两步实施。截至目前，本次定增已全面完成，大众中国受让股权及认购定增的款项合计为87.09亿元，实现对国轩高科的控股。

“在国内动力电池行业，有宁德时代与比亚迪两大巨头争霸，而国轩高科排名始终在第三至第六之间上下徘徊。”浙江新能源技术应用研究院研究员陆安程在接受《中国汽车报》记者采访时谈到，早在2020年初，国轩高科与大众之间就传出牵手“绯闻”，直到2021年5月28日国轩高科发布公告，双方合作浮出水面。如今资金已到位，但合作的未来进展和效果仍需时间验证。

究竟是谁救了谁？

自去年双方合作消息披露开始，行业对此就有不同声音。

“虽然是定增，但肯定是双方事先已经充分沟通，而且大众将从中受益更多。”华泰证券分析师凌岳斌向《中国汽车报》记者表示，一方面，近年来大众面临市场挑战日益增多，电动化转型也在加速，但此前其推出的电动汽车并没有爆款，只有近来新上市的ID系列月销过万辆，而且大众汽车集团全球汽车销量自今年下半年以来已经连续5个月下跌。另一方面，面向未来，“缺芯少电”依然是大众电动化道路上有待克服的难题。并且，大众看到了电动汽车在中国市场具有的巨大潜力。因此，大众将中国市场作为布局的重点，连续走出了“三步棋”，一是增资江淮大众股份至75%并更名为大众安徽，今年已开工新建纯电动汽车生产线；二是参与国轩高科的定投，希望借助国轩高科解决动力电池供应难题，并希望国轩高科能以新技术、新产品来满足大众对动力电池的需求；三是将利用国轩高科的动力电池技术在德国建设动力电池工厂。12月13日，大众正式宣布将在德国萨尔茨吉特投资约20亿欧元（约合人民币144亿元），与国轩高科合作建设大众自有动力电池工厂，计划于2025年投产，借此解决大众在欧洲发展电动汽车的后顾之忧。

“通过定增获得大众87.09亿元资金，而且可以定点为大众供货，因此，国轩高科才是受益者。”杨永年认为，一是国轩高科面临动力电池行业竞争加剧的现实，资金不足与盈利能力不稳的情况逐渐显现，如近两年来虽营收不断增长，但净利润却有下降，今年前三季度亏损1.73亿元，虽不算多，但隐忧浮现。而大众定增的资金到位，对国轩高科是一大利好。二是此次定增的资金，国轩高科将主要用于新建年产16 GWh高比能动力电池产业化项目、新建材料年产3万吨高镍三元正极材料项目，助力国轩高科2025年实现300 GWh的产能规划。三是受益于大众的电动化战略，为大众定点供应动力电池是长期利好。同时，为了达到大众对动力电池性能与质量的严苛要求，国轩高科也在加强技术研发，不仅创新了JTM电芯新技术，也提高了磷酸铁锂电池的能量密度，还在推进固态电池研发相关工作。所以，国轩高科可谓是多点受益。

“其实，企业无论是分拆还是合作，都是既有压力所迫，也希望有所收获。”陆安程表示，大众汽车的计划是2025年前将电动汽车产量提高到占比35%，任务十分紧迫，而且包括动力电池在内的供应链是最大制约，与国轩高科这样的行业头部企业合作，的确将在很大程度上解决供应链现实问题。因此，大众成为首家直接投资中国动力电池生产企业的外资车企并不意外。而国轩高科获得资金后，在提升研发能力、扩大产能、加速推出新产品等方面都将从中获益。“因此，大众与国轩高科的合作应该是双赢。”他表示。

是否改变竞争格局？

随着大众对国轩高科投资控股的落地，是否会改变动力电池行业竞争格局呢？

“在全球电动汽车进入高速增长期的现实背景下，动力电池行业的竞争将进一步加剧。”凌岳斌表示，大众控股国轩高科，并不能改变动力电池行业竞争格局。目前动力电池行业中、宁德时代、比亚迪两大巨头的竞争很难改变，无论从企业各自拥有的研发能力、先进技术、产品系列、产能、现金流、盈利能力等方面看，国轩高科、中创新航等企业还需要继续集聚力量，才能挑战两大巨头。但是，如今能获得如此之多的资金，肯定是可以增强国轩高科的发展后劲。

“在市场经济条件下，任何产业和企业都是有生命周期的。”杨永年认为，在一个依法公平竞争的环境下，无论是谁，企业一家独大已经很难长久维持，这一方面是因为从市场需求到产品定位，时常会发生变化，“变数”大于“定数”，特别是动力电池领域近年来随着电动汽车产销量增长和市场需求不断变化，技术进步速度空前，如今年以来，磷酸铁锂电池装机量已经有数月超越连续数年称霸的三元锂电池，这也意味着因循守旧、不思创新的动力电池企业将逐渐难以为继，或在竞争中出局。另一方面，如今动力电池企业之间的竞争，除了基本的资金保障，集中体现在技术与产品之间的竞争上，如今年上半年，国轩高科的磷酸铁锂电池单体能量密度达210Wh/kg，是目前全行业产业化应用技术的领先水平。而且，国轩高科先后投资了正极、正极前驱体、负极材料、隔膜、电解液等产业链关键环节，形成了全产业链的垂直布局，夯实了快速上行的基础。

“虽然短时间内不会改变目前动力电池行业竞争格局，但随着企业‘内力’的集聚，一定会出现从‘量变’到‘质变’的新格局，‘变’才是发展之道。”陆安程认为，近年来，固态电池、高镍电池、无钴电池等新型动力电池技术不断涌现，作为企业，谁能掌握先进技术并具备不断创新和稳定的供货能力，谁才能笑到最后。